Debt-to-Equity-Swap: Rechte der Altgesellschafter
Autorin: Anna O. Orlowa, Rechtsanwältin und Fachanwältin für Bank- und Kapitalmarktrecht · Stand: 12. November 2026 · Thema: Debt-to-Equity-Swap
Ihre Banken wollen Kredite in Anteile tauschen und Sie aus Ihrer Gesellschaft drängen? Außerhalb eines Plans geht das nicht ohne Ihren Beschluss. Im StaRUG-Plan können Sie aber überstimmt werden (§ 7 Abs. 4, §§ 26, 27 StaRUG). Deshalb entscheidet sich Ihre Position meist schon vor dem ersten Planentwurf.
Was ist ein Debt-to-Equity-Swap?
Beim Debt-to-Equity-Swap tauschen Gläubiger ihre Forderungen gegen Anteile an der Gesellschaft. Die Schulden sinken. Die Bilanz wird entlastet. Im Gegenzug werden die Gläubiger Gesellschafter.
Für die Altgesellschafter hat das einen Preis. Ihre Quote sinkt, oft auf einen kleinen Rest. Manchmal verlieren sie die Mehrheit oder scheiden ganz aus. Deshalb ist der Tausch kein reines Bankthema, sondern eine Frage der Kontrolle.
Technisch läuft der Tausch meist so ab: Zuerst wird das Kapital herabgesetzt. Danach folgt eine Kapitalerhöhung gegen Sacheinlage. Die Sacheinlage ist die Forderung der Bank.
Warum Banken einen Debt-to-Equity-Swap anbieten
Banken halten ungern Anteile. Trotzdem schlagen sie den Tausch vor, wenn die Kredite nicht mehr bedient werden können. Denn eine Insolvenz bringt ihnen oft weniger als ein späterer Verkauf der Anteile.
Häufig verkaufen Banken die Kredite zuvor an Finanzinvestoren. Diese Fonds kaufen gezielt mit Abschlag, um anschließend die Kontrolle zu übernehmen. Für Sie ändert sich damit das Gegenüber, und zwar meist zu Ihrem Nachteil.
Zudem schützt das Gesetz die neuen Gesellschafter. Erwirbt ein Gläubiger in der Krise Anteile zur Sanierung, bleiben seine Kredite bis zur nachhaltigen Sanierung vom Nachrang verschont (§ 39 Abs. 4 Satz 2 InsO).
Ohne Ihre Zustimmung geht außerhalb eines Plans nichts
Außerhalb eines Restrukturierungs- oder Insolvenzplans brauchen die Banken die Gesellschafter. Eine Kapitalerhöhung ist eine Satzungsänderung. Bei der GmbH verlangt sie eine Mehrheit von drei Vierteln der abgegebenen Stimmen (§ 53 Abs. 2 GmbHG).
Wer mehr als ein Viertel hält, kann den Tausch also blockieren. Auch ein Ausschluss Ihres Bezugsrechts braucht nach herrschender Meinung einen sachlichen Grund. Nur in engen Ausnahmefällen verlangt die Treuepflicht, eine Sanierung nicht zu verhindern.
Diese Sperrposition ist Ihr wichtigstes Verhandlungsmittel. Allerdings hält sie nur so lange, wie die Banken keinen Plan einleiten.
Debt-to-Equity-Swap im StaRUG-Plan
Seit 2021 erlaubt das StaRUG den Debt-to-Equity-Swap schon vor der Insolvenz. Voraussetzung ist drohende Zahlungsunfähigkeit (§ 29 Abs. 1 StaRUG). Den Wortlaut finden Sie in § 7 StaRUG.
Der Plan darf Forderungen in Anteile umwandeln. Gegen den Willen des betroffenen Gläubigers ist das aber ausgeschlossen (§ 7 Abs. 4 Satz 2 StaRUG). Die Banken müssen also selbst tauschen wollen.
Für Sie als Altgesellschafter gilt etwas anderes. Der Plan kann Ihre Anteile verwässern, übertragen oder neu ordnen (§ 2 Abs. 3, § 7 Abs. 4 StaRUG). Sie bilden dabei eine eigene Gruppe (§ 9 Abs. 1 StaRUG).
Jede Gruppe stimmt mit einer Mehrheit von drei Vierteln ab (§ 25 Abs. 1 StaRUG). Stimmen Sie dagegen, kann das Gericht Ihre Gruppe trotzdem überstimmen (§ 26 StaRUG). Dafür müssen jedoch strenge Bedingungen erfüllt sein.
Debt-to-Equity-Swap im Insolvenzplan
Im Insolvenzverfahren gilt ein ähnliches Modell. Der Insolvenzplan kann Forderungen in Anteile umwandeln, aber nicht gegen den Willen der Gläubiger. Das regelt § 225a InsO.
Die Anteile der Altgesellschafter bleiben nur unberührt, wenn der Plan nichts anderes bestimmt (§ 225a Abs. 1 InsO). Zudem können Vertragspartner wegen der Maßnahme weder kündigen noch zurücktreten (§ 225a Abs. 4 InsO). Wer austritt, erhält höchstens eine Abfindung nach dem Liquidationswert (§ 225a Abs. 5 InsO).
Ihre Schutzrechte als Altgesellschafter
Das Gesetz lässt Sie nicht schutzlos. Ihre Gruppe darf nur überstimmt werden, wenn sie angemessen am Planwert beteiligt ist. Das ist sie nur, wenn kein Gläubiger mehr als den vollen Betrag seiner Forderung erhält (§ 27 Abs. 2 StaRUG).
Außerdem darf der Plan Sie nicht schlechter stellen als ohne Plan. Dafür enthält jeder Plan eine Vergleichsrechnung (§ 6 Abs. 2 StaRUG). Gegen eine Schlechterstellung können Sie einen Antrag nach § 64 StaRUG stellen. Gegen die Bestätigung bleibt die sofortige Beschwerde (§ 66 StaRUG).
Unter Umständen dürfen Sie sogar Anteile behalten. Das gilt etwa, wenn Ihre Mitarbeit für die Fortführung unerlässlich ist (§ 28 Abs. 2 Nr. 1 StaRUG). Der Plan muss Sie dann aber zur Mitwirkung verpflichten.
Bewertung: Der Tauschkurs entscheidet
Der Kern jedes Streits ist der Unternehmenswert. Ist er niedrig angesetzt, bekommen die Banken viele Anteile für wenig Forderung. Ist er realistisch, bleibt für Sie mehr übrig.
Prüfen Sie deshalb die Annahmen im Gutachten. Typische Hebel sind zu vorsichtige Planzahlen, hohe Abschläge und ein verkürzter Prognosezeitraum. Ein Gegengutachten ist oft das stärkste Argument im Verfahren.
Gleichzeitig schützt das Gesetz die Banken bei einer Überbewertung ihrer Forderung. Nach Bestätigung des Plans haftet der frühere Gläubiger dafür nicht mehr (§ 67 Abs. 5 StaRUG, § 254 Abs. 4 InsO). Außerhalb eines Plans gilt dagegen die Differenzhaftung (§ 56 Abs. 2, § 9 Abs. 1 GmbHG).
Bürgschaften und Steuern beim Debt-to-Equity-Swap
Viele Altgesellschafter haben persönlich gebürgt. Diese Bürgschaften bleiben vom Plan grundsätzlich unberührt (§ 67 Abs. 3 StaRUG). Verhandeln Sie deshalb die Freigabe Ihrer Bürgschaft als Teil des Deals.
Auch die Steuern können teuer werden. Der Verzicht auf den nicht werthaltigen Teil einer Forderung erzeugt einen Ertrag. Dieser Sanierungsertrag kann nach § 3a EStG steuerfrei sein. Erwirbt jemand mehr als die Hälfte der Anteile, drohen außerdem Verluste unterzugehen (§ 8c Abs. 1 KStG).
Ansprüche gegen Berater oder Banken wegen Pflichtverletzungen stützen sich meist auf § 280 Abs. 1 BGB. Sie verjähren in drei Jahren ab dem Jahresende, in dem Sie davon Kenntnis erlangen (§§ 195, 199 Abs. 1 BGB). Spätestens nach zehn Jahren ab Entstehung ist Schluss (§ 199 Abs. 3 BGB).
Debt-to-Equity-Swap: Ihre ersten Schritte
- Fordern Sie den Planentwurf und das Bewertungsgutachten schriftlich an.
- Prüfen Sie Ihre Sperrminorität nach Gesellschaftsvertrag und GmbHG.
- Lassen Sie die Vergleichsrechnung und den Unternehmenswert gegenprüfen.
- Klären Sie, ob Ihre Mitwirkung für die Fortführung unerlässlich ist.
- Verhandeln Sie Rückkaufoptionen, Besserungsscheine und die Freigabe Ihrer Bürgschaften.
- Notieren Sie alle Fristen im Planverfahren, vor allem für Anträge und Beschwerden.
Hat ein Käufer bereits die Kredite übernommen, lesen Sie auch unseren Beitrag zur Change-of-Control-Klausel. Zur Restrukturierung von Finanzierungen informieren außerdem die Beiträge Schuldscheindarlehen in der Krise und Anleihe StaRUG.
Häufige Fragen
Kann die Bank einen Debt-to-Equity-Swap gegen meinen Willen durchsetzen?
Außerhalb eines Plans nicht, wenn Sie eine Sperrminorität halten. Im StaRUG- oder Insolvenzplan kann Ihre Gruppe aber überstimmt werden.
Kann die Bank zum Tausch gezwungen werden?
Nein. Eine Umwandlung gegen den Willen des Gläubigers ist ausgeschlossen (§ 7 Abs. 4 Satz 2 StaRUG, § 225a Abs. 2 InsO).
Erhalte ich eine Abfindung, wenn ich ausscheide?
Möglich ist das. Die Höhe richtet sich jedoch nach dem Wert bei einer Abwicklung. Sie kann bis zu drei Jahre gestundet werden.
Bleibt meine Bürgschaft nach dem Tausch bestehen?
Grundsätzlich ja. Deshalb sollten Sie die Freigabe ausdrücklich in die Vereinbarung aufnehmen.
Wie schnell muss ich reagieren?
Sofort. Ihre Verhandlungsmacht ist am größten, bevor ein Plan beim Gericht liegt.
Mehr zu unseren Leistungen im Bankrecht. Ihre Lage prüfen Sie zuerst im Bankrecht-Check.
Schicken Sie uns den Planentwurf oder das Angebot der Banken, den Gesellschaftsvertrag, die Kreditverträge und Ihre Bürgschaften.